保障房政策暖风频吹，各地积极出台保障房筹建计划。 今年以来保障房支持政策密集颁布。政治局会议在4 月首次并12 月再次提及推进保障房建设，并且在中央经济工作会议上，再次指出要推进保障性住房建设，高层对保障房的关注日益提升。住建部提出力争十四五期间新增保障房占比新增住房要达到30%以上，并且政府将从土地、资金、金融、减税降费和行政审批优化等多维度、多层次对保障房建设提供支持。目前大部分重点一二线城市积极响应，陆续公布了十四五期间保障房开工计划，其中北上深新增保障房占新房比重超45%。
预计22-25 年保障房年开工1.2 亿方，对应投资额4463 亿。 十四五期间，按4 个一线城市单城市开工50 万套、15 个新一线城市单城市开工20 万套、20 个重点二线城市10 万套测算，我国重点39 城合计开工保障住房700 万套。由于从保障房开工规划发布到十四五期末还有4 年时间，相对应每年保障房开工175 万套。考虑到保障房住房面积以不超过70 平米的小户型为主，175 万套对应的开工面积为1.23 亿方。按一线城市建安成本4000 元/平米、新一线和重点二线3500 元/平米测算，每年1.23 亿方新开工面积对应的保障房投资额达4,463 亿元。
装配式装修最为受益，保障房对应市场规模约650-975 亿。 装配式建筑在发展初期面临着成本较高、消费者接受度较低、产业配套不完善等问题，但也因为标准化、工业化、节能环保等优势，在政府投资的建筑项目及公共建筑等领域推广更快。我们假设明年投资建设的保障性住房主体结构全部使用装配式建造方式，其中70%使用PC 结构(0.9 亿平)，30%使用钢结构(0.3 亿平)，另外装修部分，假设50%使用装配式装修(0.65 亿平)，则分别测算细分市场增量约：PC 构件396 亿元，钢构件137 亿元，装配式装修650 亿~975 亿元。
防水和第三方工程检测小幅受益，分别对应市场规模约45 亿、2 亿。 我们对防水和第三方检测的增量市场也做了测算，均相对原有市场增量较小，： 1)防水：根据之前测算，175 万套保障房对应的建安投资约4,463 亿，一般防水造价占投资额的比例接近1%，故我们估计对应的防水市场规模约45 亿，相对现有2000 亿左右的防水市场增量较小；2)第三方检测，按10 万方对应工程检测费用12-18 万元测算，1.23 亿方保障房新开工，故我们估计对应的工程检测费用1.5-2.2 亿。
投资建议：保障房政策暖风频吹，产业链迎来投资良机我们认为装配式产业链均有望受益，其中，装配式装修受益或最为显著：1)装配式装修，重点推荐亚厦股份，建议关注海鸥住工、柯利达；2)钢结构，重点推荐鸿路钢构、精工钢构、东南网架，建议关注富煌钢构；3)PC 装配式，建议关注中铁装配；4)装配式设计，建议关注华阳国际。防水和第三方工程检测小幅受益：1)防水，重点推荐东方雨虹、科顺股份；2)第三方工程检测，重点推荐深圳瑞捷。
风险提示：保障房建设推进不及市场预期，宏观经济下行风险。
（文章来源：华创证券）
文章来源：华创证券