事项：
上市险企公布2022 年前5 月保费数据，1-5 月各公司累计原保险保费收入及增速分别为：中国人寿(3792 亿，-2%)、中国平安(3642 亿，+1%)、中国人保(3180 亿，+13%)、中国太保(2014 亿，+7%)、新华保险(868 亿，+5%)。
6 月15 日上证指数收涨0.5%，保险板块涨幅居前，中国人寿封涨停板，中国太保(+7.29%)、新华保险(+7.11%)、中国平安(+5.37%)、中国人保(5.51%)等个股大涨。
评论：
风险偏好明显抬升阶段，市场上涨均会带动保险股实现超额收益。复盘2015年9 月-11 月、2018 年10 月-2019 年3 月、2020 年6 月-7 月的3 轮风险偏好明显抬升阶段，整体呈现出“券商先行，保险跟进”的特点。以2020 年疫情逐步得到控制、宏观经济修复的行情为代表，上半场券商股对政策和制度创新反应最敏感，率先取得了较大的超额收益，2020 年6 月18 日-7 月9 日券商指数大涨43.83%，跑赢沪深300 指数24.1pt.下半场保险股开始产生超过大盘的收益，形成有力补涨力量，6 月30 日-7 月9 日保险指数上涨23.3%，跑赢沪深300 指数7.1pt，尤其是弹性保险股国寿、新华的股价大涨行情持续近4个月，表现突出。
保险估值锚定资产端回报率水平。由于保险公司配置了大量的权益资产，其波动和弹性较大，因此具备较强的β属性，市场景气度的持续提升能够有力带动保险公司投资收益率上行，提升ROE 水平。中长期而言，国债收益率依然是保险资金端运用水平最核心的锚定指标，权益市场短期会有剧烈扰动。
寿险保费边际改善，车险保费恢复性增长。根据上市险企最新披露的5 月原保险保费数据，各公司寿险保费累计增速分别为：人保寿+16.8%、太保寿+5.1%、新华+5.0%、国寿-1.9%、平安寿-2.4%，5 月当月增速分别为：新华+14.3%、太保寿+13.9%、人保寿+10.8%、国寿6.9%、平安寿-2.0%，均呈现出边际改善趋势。财险保费累计增速分别为：人保财+10.0%、太保财+9.6、平安财+8.4%，5 月当月增速分别为：平安财+8.6%、人保财+8.0%、太保财+4.7%，各公司保费增速均环比提升，主要是受益于疫情好转带来的新车销量回暖。预计随着国家各项鼓励消费政策出台，后续汽车销量将逐步改善，从而带动车险保费增长。
投资建议：权益市场的快速回暖，将有望和负债端修复的预期共同拉动保险股估值继续向上，建议关注中国人寿、新华保险、中国平安、中国财险(H)。
风险提示：权益市场向下、NBV 增速不及预期、监管政策变动。
（文章来源：华创证券）
文章来源：华创证券